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　　起头：外洋金融报

　　正在酝酿分拆可灵的快手交出了最新成绩单。

　　5月27日晚间，快手发布2026年第一季度财报。财报透露，公司当季总收入达337.16亿元，同比微增3.4%；毛利同比微降3.1%至172.49亿元；经曲折净利润则同比大滑26.3%至33.74亿元。

　　从收入结构来看，快手分为线上营销就业、直播和其他就业三伟业务板块。其中，其他就业主要包含电交易务与可灵AI业务。

　　本年一季度，这三大中枢业务呈现进一步分化态势：受可灵AI业务增长拉动，其他就业成为当季增速最快的板块，收入同比增长15.9%至56亿元；成绩于AI在线上营销就业多场景的加快渗入，线上营销就业收入同比增长9.3%至196亿元；而直播业务是当季三大中枢业务中惟一出现负增长的板块，收入为85亿元，同比下滑13.5%，平直拉低了公司合座营收增速。

　　同期，环比来看，直播业务收入较旧年第四季度的97亿元减少了12亿元，降幅达12%。对此，快手在财报中讲明称，主要系平台捏续勤苦修复一个丰富而健康的直播生态系统及多元化的优质内容。这番表述背后，或指向自旧年底直播间遭受大鸿沟黑灰产挫折以来，快手的直播业务仍处于整顿周期。

　　不外，值得一提的是，当季快手的用户鸿沟出现了“回暖”。月活跃用户创下历史新高，达到7.72亿，单季净增3100万，增幅约4.18%。麇集财报来看，这一增长主要成绩于当季快手围绕春节、春晚进行了密集的内容谋划与活动营销，短期内显耀拉动了用户鸿沟。

　　而在日活跃用户方面，当季日活为4.13亿，环比仅加多约500万，仍未回到旧年第三季度的4.16亿高点，增幅约1.2%，显然低于月活增幅。这一差距或指向，有异常一部分月活用户仅在春节技能偶尔绽开诈欺，并未酿成高频使用习气或留存。

　　曾行为快手第二增长弧线的电交易务，从2026年起已罢手单独透露季度及年度电商GMV。公司此前讲明称，这是为了与行业保捏一致。这一有蓄意背后，一方面有与阿里、拼多多等电商平台息争透露口径的考量，但另一方面，上述公司罢手透露GMV的时候点，大多发生在增速进入低位之后。而拉永劫候线看，2021年至2025年，快手电商GMV增速别离为78%、33%、31%、17%及15%，年均增长率捏续下滑，增速放缓的趋势也愈发显然。

　　2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.93%，达5218.23亿元。这一增速较此前三个季度：一季度15.36%、二季度17.57%、三季度15.23%——相通呈现显然放缓态势。而最新一季度，快手其他就业收入环比旧年第四季度的63亿元，下滑11.3%至56亿元。快手讲明称，爱游戏体育世界杯中国官网首页这主要系电交易务下落所致，部分下滑被可灵AI业务的增长所对消。

　　在“老铁经济”的流量红利涉及天花板，传统增长引擎近乎“熄火”之际，快手当下全力重押的增长点无疑是可灵AI。而就在半个月前，可灵AI倏得传出或与快手“分家”的音尘，这也使外界对其功绩阐扬尤为存眷。

　　快手AI 蔡淑敏/摄

　　从财报阐扬来看，可灵AI如实不负众望。当季，其收入擢升6.5亿元，同比增长逾300%，较旧年第四季度的3.4亿元，环比增长擢升90%。另外，本年3月，可灵AI的年化收入启动率（ARR）已攀升至5亿好意思元，而2025年同期这一贪图仅为1亿好意思元，短短一年内竣事了近4倍的增长。

　　在最新功绩会上，快手科技独创东谈主兼CEO程一笑先容称，可灵AI一季度收入高速增长，主要来自B端企业客户API调用收入和P端（往往指自媒体创作家、告白营销从业者等专科用户）付用度户订阅收入的双轮驱动。从留存看，B端企业客户和P端付费会员均保捏较好留存趋势。现在的诈欺场景主要包括告白营销、影视、短剧和游戏等专科创作场景。

　　在群众AI视频生成赛谈里，可灵AI无疑是少数如故跑出本色交易收入的居品之一。但难以冷落的是，为了撑起可灵AI，快手的成本结构正在发生巨变，利润端捏续承压。

　　从成本端来看，当季快手销售成本为164.67亿元，同比增长11.1%。各细分表情中，增长最为超过的是“带宽与就业器托管成本”和“物业及开拓折旧、无形金钱摊销”，别离同比增长18.4%和43.7%，达到17.49亿元和17.75亿元。

　　这两项折旧用度的大幅攀升，光显与快手此前大鸿沟投资AI算力基础措施密切相关。跟着相关金钱进入折旧周期，公司毛利率受到平直冲击。当季，快手毛利为172亿元，同比下落3.1%，毛利率也从上年同期的54.6%下滑至51.2%，下落了3.4个百分点。

　　用度详察通高企。当季快手研发开支为36亿元，同比增长9.8%；销售及营销开支为103亿元，同比增长4.4%。如斯多半开支，无疑进一步负担了公司的利润阐扬。

　　而回到可灵自身，尽管其收入同比暴增300%，但可灵AI一季度的收入在快手合座收入中的占比仅为2%傍边。上述高额的进入与可灵AI对快手收入的孝顺比较，仍是杯水舆薪。

　　半个月前，商场传出可灵正在以200亿好意思金估值寻求拆分上市的音尘。这一外传赶紧点火商场情愫，5月12日，快手股价开盘暴涨超11%。在外界看来，这是快手正在报告的一个充满思象力的新故事。

　　但难以冷落的是，摆在快手眼前的，是一个两难的抉择——聘用不拆分，可灵AI何时能扛起大旗仍是未知数，其不菲的研发与算力进入将捏续负担利润，让本就因“老铁红利”见顶而增长乏力的快手雪上加霜；聘用拆分，快手又将失去最具增长思象力的金钱，留住的直播、告白和电交易务，在本钱商场的估值逻辑中，思象空间已基本涉及上限。

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