文｜刘乐文石旖瑄

中国好意思妆行业崇拜步入高质料发展新阶段。国货色牌市占率已擢升至57%，消耗者有贪图转向怜惜因素功效而非品牌。监管策略合手续升级举高行业合规门槛，线崇高量本钱高企挤压商家盈利；品牌献媚度已超推崇国度，但集团献媚度仍有擢起飞间。供需重构后好意思妆行业运营主体仍有四种增长旅途：产业链一体化、品牌出海、双好意思会通、AI重塑，提议怜惜好意思妆龙头公司收拢新红利后的破局技能。

需求端：中国好意思妆行业完成高速扩容，崇拜步入高质料发展新阶段，国货色牌份额合手续擢升。(1)阛阓规模重回增长：2025年行业重拾增长至8225亿元规模，同比增长6.18%，需求韧性初显。(2)消耗者有贪图机制：消耗者有贪图日益感性，因素和功效怜惜度已进步品牌。(3)国产替代叙事：国货阛阓份额从2021年的40.4%擢升至2025年的57.0%，30岁以下年青消耗者90%以上庸碌购买国货，为原土品牌增长奠定坚实基础。(4)浸透率擢升逻辑：现时家用护肤品抗老浸透率已接近90%，行业告别浸透率擢升红利，将来增长依赖消耗信心复苏和结构升级。

供给端：监管策略合手续升级重构行业利益分派，线崇高量趋势使品牌主体承压，品牌献媚度已达好意思、日、韩水平，集团化发展仍有空间。(1)阛阓主体角度看，自2021年《化妆品监督解决条例》崇拜引申以来，监管体系合手续完善，爱游戏·体育世界杯(中国)官方网站再行原料解决、功效声称考据到全因素标注，关连步伐不停落地。合规目的阛阓主体稳步擢升。而化妆品注册及备案量资历了先升后降的流程。(2)流量角度来看，线上渠谈份额已冲破50%，抖音与淘天酿成中分秋色神态，抖音告白收入保合手20%以上高速增长，流量本钱高企成为电商商家最大挑战，行业从疏忽流量争夺转向良好化运营。(3)从献媚度来看，2025年中国品牌口径CR10达到20.8%，已高于好意思国、日本、韩国，但集团口径CR10仅为41.9%，仍低于锻练阛阓，将来龙头集团通过多品牌矩阵整合空间仍存。

投资提议：咱们觉得供需重构后好意思妆运营主体仍有四种增长旅途：产业链一体化、品牌出海、双好意思会通、AI重塑。提议怜惜好意思妆龙头公司收拢新红利的“破局”技能。

[1]好意思妆行业渠谈膨胀及浸透率擢升暂时插足平台期，将来增速成立依赖消耗信心复苏，若宏不雅经济出现波动，行业增速可能不足预期。

[2]监管策略合手续升级，监做事件、舆情事件齐可能带来单一居品、品牌、品牌集团在将来一段时候销售着落的风险。

[3]线上渠谈神态变化带来品牌多平台运营难度和本钱同步擢升，可能导致公司利润增速不足预期。

[4]好意思妆行业单一爆款居品质命周期分化。若品牌推新节拍跟不上消耗者偏好变化，市占率可能下滑。

证券询查评释称号：《好意思妆行业专题询查系列一：供需重构后的增长新旅途》

对外发布时候：2026年5月27日

评释发布机构：中信建投证券股份有限公司

本评释分析师：

刘乐文SAC编号:S1440521080003

SFC编号:BPC301

石旖瑄SAC编号:S1440526040001爱游戏·体育世界杯(中国)官方网站